【研究陳訴內容摘要】

　　看好被動元器件國產替代機會和薄膜電容器將來幾年新能源驅動的生長邏輯

　　在終端廠商對供給鏈自主可控告求大幅晉升配景下，我們看好MLCC、鋁電解電容、電感、電阻規模的國產替代機會，重點推薦風華高科（000636），其他受益標的包羅三環團體（300408）、順絡電子（002138）、艾華團體（603989）、江海股份（002484）。另外，新能源汽車和光伏風電對薄膜電容器市場的拉動明明， 22UF 100V，我們承認薄膜電容器行業將來幾年新能源驅動的生長邏輯，重點推薦法拉電子（600563）。

　　財富轉移處于低級階段，被動元件行業國產替代潛力大

　　海內MLCC龍頭風華高科2019年MLCC收入占全球市場約為1.1%，是全球龍頭村田電容收入的2.88%。鋁電解電容海內雙雄艾華團體、江海股份2019年的收入占全球鋁電解電容市場局限比重約6.1%和5.7%，整體局限與外洋龍頭Chemi con和Nichicon仍有明明差距。電感規模，順絡電子2019年收入占全球電感市場份額約為8.3%，但與日本龍頭TDK、村田在局限上尚有較大差距。

　　國產替代加快，海內MLCC龍頭迎來成長汗青機會

　　日廠計謀退出中低端市場，臺企漲價傷害終端客戶，海內下游品牌客戶開啟零部件國產化之路。商業摩擦晉升供給鏈自主可控告求，疫情進一步加速了上游元器件的財富轉移進度。海內龍頭風華高科和三環團體努力擴廠承接MLCC國產替代市場， 東莞電容廠家，并有望借本輪國產替代機會獲得快速成長。

　　新能源開發薄膜電容器新市場，法拉電子迎來新一輪生長機會

　　新能源汽車是薄膜電容器市場將來最大增量來歷。假設全球乘用車市場每年增長1%，2025年新能源汽車占全球乘用車市場20%比例，我們估量到2025年，新能源汽車市場將新增快要50億元的薄膜電容器需求。平價上網鄰近下的光伏裝機量增長，加上5G基站、數據中心、充電樁需求有望進一步拉動薄膜電容器市場的生長。法拉電子今朝已經躋身全球薄膜電容器第一陣營，穩固的市園職位、新能源對行業需求的拉動將助推公司進入新一輪快速生長。

　　風險提示：MLCC需求不及預期，價值下跌風險；風華高科擴產不及估量；歐洲新能源汽車銷量不及預期；新能源汽車市場大客戶開辟希望延期；光伏平價上網進度、5G和IDC建樹希望變緩。